近日，由证券时报社主办的“2026金融机构年会暨证券业投资银行论坛 ”在深圳举行。海通世界 证券执委 、首席经济学家张忆东发表主题演讲时表示 ，尽管当前市场走势胶着 ，但悲观是错误的判断；随着海外流动性“否极泰来 ” 、国内宽松政策加码，中国资本市场有望迎来内外资金共振向上的转机 。AI（人工智能）大时代不可逆 ，其带来的效率提升将远超上一轮互联网浪潮 ，全球经济格局将被AI重塑 。
张忆东表示，产业层面存在8至10年的朱格拉周期。本轮科技大周期自2021年启动 ，2023年进入加速阶段 ，预计2028年见顶，2026年有望步入下半场；若大模型带来的效率提升超出预期 ，这一周期或将再延续数年 。
从历史看 ，产业发展与资本市场行情是两回事，2000年纳斯达克泡沫破灭只是行情结束，基础设施建设与应用扩散并未结束 。而基础设施形成规模效应后应用端将爆发 ，正如1998年至2000年电商 、在线服务等新模式涌现并获得高估值。
在政策层面 ，中美正同步加码AI政策，重心向产业化延伸 。人工智能是“世界经济增长的新引擎和新旧动能转换的加速器” ，后续“AI+ ”将在方方面面落地推广 。
“AI已经从池塘里的小鱼变成了大海里的巨鲸 ，成为宏观经济不可分割的一部分。 ”张忆东说，世界 AI巨头发债的影响越来越大 ，正是近期美债利率居高不下的重要原因 。
“在中国资本市场赚钱 ，要关注国家把资源优先配置方向，那里就是投资的热土 。”张忆东说 ，新质生产力是投资中国资本市场的“GPS ”。当前政策导向是“固本培元 、稳中求进 ” ，不再依靠总量强刺激，而是以新质生产力为核心抓手 ，兼顾稳增长。
他认为 ，正确理解A股基本面投资逻辑要把握两个维度：一是转型期盈利来源重塑，关注科技创新与产业升级带来的内生增长；二是各地政府盘活手中资产，通过资产注入打开外延增长空间 。
他还表示 ，9月美联储议息会议宣布加息是好事——加息代表美联储愿意对美债长期信用负责 ，美债长端利率有望在5%左右见到年内高点，四季度10年期美债收益率有望回到4.3%左右 。
“随着美债长端利率冲高回落 ，中国资本市场有望迎来海外和国内资金的共振向上。”张忆东说 ，未来一段时间中国股市有望获得向上的转机，“提升资本市场韧性以化债 ”以及“以新质生产力为抓手促内需 ”的政策空间有望进一步打开 ，这一政策逻辑甚至可能延续到2027年下半年 。
在具体配置上 ，张忆东提出把握“内生增长+外延增长”两条主线 。内生增长方面，科技要着眼“分化”：重点关注AI应用、半导体国产链以及具有世界 竞争力的先进制造出海等方向。
外延增长方面 ，要高度关注“化债 ”背景下的并购重组与资产证券化 。行情将从科技向外扩散 ，医药 、先进制造 、能源、资源 、金融 、军工等领域的硬核资产将“老树开新花 ”，迎来价值重估；尤其是房地产、消费、食品饮料 、家电等传统领域的地方国企 ，通过收购场外资产 、被借壳、获得资产注入 ，有望打开外延增长的“第二曲线” 。
张忆东还表示，不必等待所有宏观数据转强——历史上中国多次牛市恰恰出现在宏观经济相对低迷的时期。未来一段时间，要透过情绪悲观的迷雾 ，坚定逢低布局中国好资产 。
（文章来源：证券时报）
